La banque centrale britannique annonce sa dernière décision politique jeudi. S'il est peu probable qu'elle modifie les taux de base britanniques cette semaine, on se demande si elle ne va pas orienter les marchés vers une baisse dès le mois prochain, deux semaines seulement après une décision largement annoncée de la Banque centrale européenne le 6 juin.
Des bruits récents plus pessimistes émanant de hauts responsables de la BoE, notamment le sous-gouverneur Dave Ramsden, suggèrent un certain mouvement rhétorique dans la maison de la Banque de Threadneedle Street - même si les faucons de la Fed maintiennent leur position "plus haut pour plus longtemps" de l'autre côté de l'Atlantique.
En l'état actuel des choses, les marchés monétaires considèrent qu'il y a 90 % de chances que la BCE agisse le mois prochain, mais moins de 50 % de chances que la BoE réduise ses taux en juin - la réduction d'un quart de point de la BoE n'étant pas entièrement évaluée avant la réunion du 1er août. Avec un premier assouplissement de la Fed qui n'est pas entièrement pris en compte sur le marché des contrats à terme avant novembre, cette position intermédiaire peut sembler confortable pour les décideurs politiques britanniques.
Cependant, l'hésitation de la BoE à rejoindre la BCE peut provenir en partie d'une réticence à affaiblir la livre par rapport à un dollar américain en pleine résurgence, car cela pourrait aggraver les coûts d'importation de l'énergie, des produits de base et d'autres biens en dollars et compromettre le processus de désinflation au Royaume-Uni.
Mais si le dollar a perdu de sa vigueur de manière plus générale, Londres pourrait bien adopter une attitude plus audacieuse.
À cet effet, l'intervention du gouvernement japonais au cours de la semaine écoulée pour vendre des dollars et soutenir le yen en chute libre pourrait finalement refroidir les ardeurs du billet vert, au moment même où la Fed refroidit les spéculations sur un nouveau relèvement de son taux directeur.
Les stratèges de Morgan Stanley soulignent que la dernière fois que le Japon est intervenu pour vendre la monnaie américaine à la fin de 2022, l'indice DXY du dollar - qui est pondéré à près de 60 % par rapport à l'euro, mais aussi à 14 % et 12 % respectivement par rapport au yen et à la livre sterling - a reculé de 10 % au cours des trois mois qui ont suivi.
Bien qu'ils s'empressent de souligner que ce n'était pas uniquement dû aux ventes du Japon, l'effet boule de neige a été favorisé à l'époque par une reprise de la désinflation aux États-Unis et un rebond de la Chine - une combinaison qui n'est pas non plus improbable cette fois-ci, même si elle est moins vigoureuse.
Avec un dollar plus serré, la volonté de la BoE d'afficher une plus grande indépendance par rapport au calendrier de la politique de la Fed pourrait s'accroître.
Estimant que la porte pourrait bien s'ouvrir cette semaine pour une baisse des taux de la BoE en juin, l'équipe de Morgan Stanley a déclaré que son estimation d'une "sensibilité" de 4,5 % du taux de change livre sterling/dollar à chaque baisse de 100 points de base des écarts de rendement à deux ans entre les États-Unis et le Royaume-Uni rendrait cette situation tolérable.
"Bien que cela n'aide pas la dynamique de l'inflation à court terme, il ne s'agit pas d'une dépréciation dramatique", écrit-elle, ajoutant que c'est suffisant pour permettre à la BoE de s'écarter quelque peu de la Fed.
DES ORIENTATIONS MODIFIÉES
Shreyas Gopal, stratège à la Deutsche Bank, et Sanjay Raja, économiste au Royaume-Uni, ont repris un thème similaire et ont déclaré que "la divergence entre la BoE et la Fed est maintenant plus visible".
La paire Deutsche a déclaré que l'environnement de faible volatilité du marché des devises a réduit la sensibilité de la livre sterling à une trajectoire divergente des taux. Elle prévoit une baisse encore plus faible de 3,5 % de la livre pour une diminution de 100 points de base de l'écart de taux à deux ans entre les États-Unis et le Royaume-Uni, par rapport à ce qui aurait été une baisse équivalente de 8 % de la livre au cours de la décennie précédant la directive COVID-19.
Et ce type de choc monétaire contenu n'entraînerait qu'une modeste augmentation de 6 points de base de l'inflation britannique au cours de l'année suivante, ont-ils déclaré.
Barclays pense également que la BoE maintiendra sa position cette semaine, mais "avec des indications modifiées pour ouvrir la voie à une réduction en juin".
Le fait que l'euro n'ait subi qu'un coup d'épée dans l'eau au cours des deux derniers mois, les responsables de la BCE ayant insisté sur le fait qu'une baisse était prévue pour le mois prochain, ne fera qu'encourager la BoE à se pencher sur le mois de juin.
Ainsi, bien que l'intervention japonaise soit la chose la plus éloignée de l'esprit des décideurs de la BoE jeudi, le coup de feu opportun de Tokyo sur l'arc du dollar pourrait indirectement les encourager à penser que la livre peut résister confortablement aux tirs croisés.
Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, chroniqueur pour Reuters.
