Le taux d'intérêt au jour le jour de référence de la Réserve fédérale n'a pas bougé de la fourchette 5,25 %-5,50 % depuis juillet et ne sera pas modifié lors d'une réunion de deux jours qui s'achèvera mercredi. Il semble maintenant qu'il ne sera pas modifié avant un certain temps.
L'inflation est restée stable depuis la fin de l'année dernière, certains responsables politiques estimant qu'il y a un risque que les progrès s'arrêtent, et les perspectives de réduction des taux d'intérêt se sont progressivement éloignées, certains doutant à présent qu'ils baissent cette année.
Comment décrire la situation actuelle de la Fed ? Contrairement au début de l'année où la direction prise par la banque centrale pour réduire les taux d'intérêt semblait claire - il y a six semaines à peine, les responsables prévoyaient trois réductions d'un quart de point de pourcentage en 2024 - le langage récent des observateurs chevronnés de la Fed raconte une histoire embrouillée.
SUR LA TOUCHE
Tim Duy, économiste en chef pour les États-Unis chez SGH Macro Advisors, compare la Fed à un athlète qui attend le moment de jouer, les données à venir sur l'inflation à l'intérieur du pays jouant un rôle central pour déterminer si les décideurs politiques peuvent entrer dans le jeu en réduisant les taux.
Le coût du logement a été le moteur de l'inflation ces derniers temps, et les responsables de la Fed s'attendent toujours à ce qu'il diminue et entraîne une baisse de l'inflation globale.
Mais des données solides continuent de saper la confiance dans un retour rapide de l'inflation à l'objectif de 2 % de la Fed. Certains des autres indicateurs de refuge surveillés par les décideurs politiques n'ont pas encore montré de rupture nette.
Par conséquent, le président de la Fed, Jerome Powell, devrait, lors de sa conférence de presse de mercredi, "renforcer les messages récents selon lesquels, bien que les participants (du Comité fédéral de l'open market) prévoient toujours de réduire les taux lorsqu'ils sont convaincus que l'inflation est sur la voie de la stabilité des prix, ils ne prévoient pas d'avoir une telle confiance de sitôt", a écrit M. Duy. Les décideurs politiques sont "convaincus que l'inflation des abris devrait chuter dans le courant de l'année. Selon ce point de vue, la désinflation est toujours à venir, et elle n'a été que retardée".
PURGATOIRE
Diane Swonk, économiste en chef de KPMG, estime que les responsables de la Fed se trouvent dans une situation encore plus difficile, ce qu'elle appelle le "purgatoire de la politique monétaire", non pas tant pour payer les fautes commises dans le passé que parce qu'on ne sait plus très bien dans quelle direction ils vont s'engager.
Avec une inflation plus rapide que prévu au cours des premiers mois de cette année, la Fed "n'est pas tout à fait sûre d'en avoir fait assez pour faire dérailler l'inflation et réduire les taux ; une nouvelle accélération de l'inflation forcerait la Fed à envisager de nouvelles hausses de taux", écrit Mme Swonk.
"La question clé est de savoir jusqu'où la Fed voudra aller pour changer la teneur du débat dans le prochain communiqué, a écrit M. Swonk, mettant l'accent sur la manière dont le communiqué du 20 mars a été formulé en termes de conditions dans lesquelles il serait "approprié de réduire" le taux d'intérêt de référence.
La suppression du mot "réduire" ou l'adoption d'un point de vue plus équilibré sur la prochaine étape de la politique monétaire enverrait un message particulièrement fort sur la manière dont les données récentes sur l'inflation ont été absorbées.
Krishna Guha, vice-président d'Evercore ISI, estime que la Fed se trouve sur une sorte de route secondaire, bloquée en route vers une destination finale qui pourrait elle-même devenir plus incertaine.
Pour l'instant, il pense que Powell et les autres responsables de la Fed s'efforceront de maintenir intacte l'idée de base actuelle concernant les réductions de taux à venir, tout en reconnaissant que les données récentes n'ont pas été utiles.
M. Guha a déclaré qu'il ne s'attendait à "aucun changement dans le langage politique de la déclaration", M. Powell profitant de sa conférence de presse pour répéter que la banque centrale est "bien placée" pour rester en attente aussi longtemps que nécessaire pour que le niveau actuel des taux réduise l'inflation, et pour réduire les taux une fois qu'il sera clair que c'est le cas.
Mais en fonction de l'évolution des salaires et d'autres données, cette réunion "pourrait n'être qu'une étape sur le chemin d'une réinitialisation plus poussée de la politique monétaire hawkish".
CHEMIN OU AFFLUENT ?
Austan Goolsbee, président de la Fed de Chicago, connu pour ses tournures de phrases colorées, a saisi l'humeur changeante d'un canal plus compliqué à emprunter pour la banque centrale.
À la fin de l'année dernière, il a estimé que la Fed se trouvait sur une "voie royale" dans laquelle l'inflation diminuait sans que cela n'entraîne une hausse du taux de chômage ou une baisse de la croissance, comme cela a été le cas par le passé.
Dans les commentaires qu'il a formulés au début du mois, il a maintenu le même résultat, mais a modifié la géographie environnante.
L'économie en 2023 a montré "que nous pourrions peut-être faire baisser l'inflation sans connaître une grande récession", a déclaré M. Goolsbee. "Cela peut-il se poursuivre en 2024 ? Je l'espère. Mais elle ne sera pas aussi extrême... Il s'agit d'un 'affluent d'or', pas d'un 'chemin d'or'.
