Les dernières données de la Commodity Futures Trading Commission montrent que la position nette courte des spéculateurs sur le yen est la plus importante depuis juin 2007, et l'une des plus importantes depuis le lancement des contrats à terme sur le yen en 1986.
Le yen a perdu près de 9 % par rapport au dollar depuis le 1er janvier, ce qui en fait la devise la moins performante du G10 cette année. Le franc suisse a perdu presque autant, mais la Banque nationale suisse a réduit ses taux d'intérêt alors que la Banque du Japon les a augmentés.
Les positions en yens étant tellement tendues, il ne faudra peut-être pas grand-chose pour inciter les fonds à les réduire et à encaisser des liquidités.
Plus la menace d'une intervention de Tokyo pour acheter des yens augmente, plus la parité dollar/yen s'accroît, et avec le potentiel de demande de valeurs refuges suite à la dernière flambée des tensions au Moyen-Orient, les traders à court de yens seront sur le qui-vive.
Mais pour l'instant, la dynamique de vente du yen est forte et si vous êtes du bon côté de l'opération, la tendance est votre amie.
"La communauté à effet de levier a le couteau entre les dents, gagne du carry et capture des gains, face à un ministre des finances qui observe beaucoup le marché des changes et manque d'action", a écrit Kit Juckes de la Société Générale lundi.
"Nous pensons que le yen est très survendu, mais des décennies de surenchères nous incitent à la patience", a-t-il ajouté.
Au cours de la semaine du 9 avril, les fonds de la CFTC ont augmenté leur position nette de vente de yens à 162 151 contrats, soit la plus forte position nette de vente depuis 17 ans. En dollars, il s'agit d'un pari à effet de levier de 13,4 milliards de dollars contre le yen, le plus important depuis février 2018.
Une position longue est essentiellement un pari sur l'augmentation de la valeur d'un actif, et une position courte est un pari sur la baisse de son prix.
Les fonds ont augmenté leur position nette courte sur le yen au cours de 11 des 13 dernières semaines, les deux exceptions étant la période précédant la hausse historique des taux d'intérêt de la BOJ en mars.
La valeur de la position en yens des fonds CFTC représente 60 % de leur position longue globale de 21,9 milliards de dollars contre les monnaies du G10, le pari le plus haussier sur le billet vert depuis la fin de 2021.
Compte tenu de la réévaluation spectaculaire des perspectives de taux d'intérêt américains récemment et de la forte remontée des rendements obligataires américains, la migration vers le dollar n'est pas surprenante. La relative prudence de la Fed fait du dollar la seule monnaie d'échange possible.
Steve Barrow, de la Standard Bank à Londres, met toutefois en garde contre un excès d'optimisme et estime qu'une intervention japonaise entraînerait non seulement une chute vertigineuse du dollar par rapport au yen, mais aussi une baisse plus générale.
"Il convient de rappeler que l'intervention de la BOJ en septembre/octobre 2022 a semblé déclencher une baisse plus générale du dollar par rapport à d'autres devises. C'est une autre raison pour laquelle nous n'avons pas relevé nos prévisions pour le dollar de manière significative", a-t-il écrit dans une note lundi.
(Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, chroniqueur pour Reuters)
